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三一重工：上半年整体业绩值得期待

三一重工：上半年整体业绩值得期待

中国工程机械信息

导读: 要点： 主导产品市场需求旺盛，上半年业绩保持快速增长。混凝土机械目前市场占有率为55%，月份增长50%，拖泵市场占有率40能够抵抗磨损%。根据目前订单及发货量情况，预计上半钢筋曲折实验机是专业用于检测混凝土结构构造特性的仪器装备年公司混凝土机械销售收入同比增长7 ...

要点：

主导产品市场需求旺盛，上半年业绩保持快速增长。混凝土机械目前市场占有率为55%，月份增长50%，拖泵市场占有率40%。根据目前订单及发货量情况，预计上半年公司混凝土机械销售收入同比增长%，汽车起重机及挖掘机同比增长100%以上，路面机械同比增长90%左右，履带起重机销售增速相对放缓，同比增长%，桩工机械销售收入同比增长40%左右。我们参观车间生产情况，目前公司混凝土机械产能仍很紧张，泵车约有100 多台的到期订单尚无法交付，目前泵车订单充足。

挖掘机销售保持快速增长，市场份额不断提升。今年月公司累计销售挖掘机12635台，同比增长111.6%，市场占有率达到10.9%，预计6月份销售达1600台，2011年全年的销售目标为2.6万台，同比增长约150%，市场占有率冲击市场第一，挖掘机销售额预计为160亿元。从下游需求来看，通缸套活塞环磨擦磨损实验机过公司设备服务运营监控系统对1 万台设备检测的数据显示，6月份设备工作时数同比增长10%左右。

销售模式以按揭、分期为主，应收款尚属可控范围。公司的销售模式中融资租赁占比12%左右，全款超过20%，按揭占比%，剩余的通过分期付款的方式销售。而融资租赁主要是有第三方银行系融资租赁、集团下属公司的融资租赁及长沙市内融资租赁公司提供。随着销售规模的不断扩大，一季度应收款增长131%，二季度公司加大了应收账款的管理力度，力争上半年应收款大幅下降。

售后服务络完善提升产品竞争力。在市场竞争加剧、产销大幅增长的情况，未来企业的竞争力更多的体现在产品的售后服务上。公司秉承“一切为了客户，创造客户价值”的服务理念，做出“服务工程师24小时待命，接到客户需求2 小时内到达现场，并在1 天内将故障问题全处理”的服务承诺。在全球各地设有配件仓库，形成了总部仓库、区域中心仓库、省级仓库和地市级仓库四位一体的配件供应保障体系，不断提升产品的售后服务，提升了产品的市场竞争力。

海外市场销售快速增长，国际化战略步入收获期。公司国际化战略稳步推进，目前海外制造基地主要以印度、巴西子公司为主，三一印度子公司2009年销售额2000万美元，2010年达到8000万美元，今年预计为2亿美元。三一巴西子公司5 月营业额突破1000万美元，6月有望突破1500 万美元，2011年营业额将超过1亿美元。公司未来海外销售收入占比升至30%，有望从全球经济工业化进程中受益。

维持“买入-B”投资评级。按照最新股本摊薄计算，我们预计年公司的EPS分别为1.25元、1.64元和2.08元。对应的动态市盈率分别为15倍、11倍、9倍，维持“买入-B”的投资评级。

风险提示。房地产与基建投资增速放缓抑制需求;紧缩政策导致资金面供给不足;钢材及零部件价格上涨;未来出口复苏低于预期。