阿琪上海证券报三大因素主导近期行情攻克3000点难以一蹴而就

阿琪上海证券报：三大因素主导近期行情攻克3000点难以一蹴而就

阿琪上海证券报：三大因素主导近期行情攻克3000点难以一蹴而就 更新时间：2011-3-4 9:49:49 　　2月份以来行情的最大特征是指数横行，个股霸道，大有克隆出去年8、9月份蛇形整理的趋势。受多方因素相互纠结的影响，行情攻克3000点关口还难以一蹴而就，指数拉锯、个股轮动仍是3月份行情的主旋律。

三大因素主导近期行情

三大因素决定着近期行情还难有方向性突破。1、受北非与中东政局动荡影响，国际油价跃居100美元/桶之上，进一步加大了全球尤其是新兴经济体的通胀压力，也使全球经济蕴含了再度产生波动的风险。同时也促使全球资本开始增加黄金、债券等无风险与低风险资产的配置，股市、非资源性大宗商品、金融衍生品等风险类资产价格因资本风险偏好降低而受压。2、现阶段国内调控政策既要全力控制通胀，又要防止经济出现大波动。2月份PMI指数继续环比回落0.7个百分点，创6个月来新低，分项指数中购进价格指数继续上升0.8%，更重要的生产指数、产成品库存指数指数回落幅度均超过1%，采购量指数、原材料库存指数回落幅度更超过2%，说明购进价格的持续上涨使得企业采购与生产意愿降低，通胀因素已经影响到经济活力。通胀和经济形势的扑朔迷离导致行情还难有方向性选择。3、去年10月份周期股报复性反弹时在2950点之上留下的史上最大天量，已经成为现阶段行情的最大障碍。去年10月份的天量是周期股与蓝筹股集体暴动产生的，后期仍需要慢慢消化。但现在的周期股与大盘蓝筹股走势已经根据调结构受益与受损预期不同展开分化，也受制于流动性难以再次形成集体运动，这就需要通过反复轮动来完成换手与消化。因此，尽管这个天量阻力近在咫尺，但行情要形成趋势性上行还难以一蹴而就。

三大板块绑架了指数

近期，房地产、银行股、两油时有骚动，令投资者似乎看到了指数补涨的希望，就这三大权重板块来看，尽管有技术性反弹的需求，但都还不具备展开中级反弹或者趋势性上涨的条件。首先是，2011年是房地产真正意义上的调控元年，房地产已经丧失了转好的预期，其估值中枢开始下移，也意味着目前对应2010年19.3倍市盈率估值的房地产股并不便宜。其次，虽然银行股目前2010年预期下的动态市盈率只有9.75倍，处于历史底部，但2011年信贷规模同比下降20%以上，加上以往占到利润半壁江山、且被视为银行信贷业务优质资产的房地产信贷大幅度收敛，再加上坏账撇除、息差变化等因素，意味着2011年银行业整体利润下降30%左右甚至以上是合理的。如此，银行股目前对应2011年预期下实际市盈率是12.7倍，应该说正处于合理水平，行情具有抗跌性，也有基金增加配置比例的反弹机会，但还没有展开趋势性行情的依据。再次，基于我国进口原油的依赖度已经超过60%，结合我国成品油定价政策，两油的最佳盈利点是国际油价80美元/桶。因此，国际油价的高涨对两油的盈利弊大于利。两油的合理估值中枢是10-15倍，目前中石化与中石油对应2010年、2011年盈利预期下的动态市盈率分别为10.30倍与9.4倍、15.2倍和13.6倍，两者目前均处于合理水平，行情有防御性，但缺乏预期向好的进攻性。以上三大板块的市场权重约为55%，再加上房地产景气度衰落后对上下游产业链的影响，可以说这三大板块已经完全绑架了指数。正因为这三大权重板块防御有基础，进攻性不足，导致指数始终成横向波动状态，这也是市场投资者放弃指数，专攻个股的主要原因。

双低仍是主要策略

近期，三大权重板块可能会出现维稳行情，但如果显著上涨就破坏了原有行情的节奏与结构。由于市场流动性呈收敛趋势，当一部分流动性流入银行、保险股时，其他股票必然因为资金流出而回落；同时，当三大板块美化指数时，对其余主体性股票也是一个趁机回吐的机会。因此，这一进一出之间，行情整体仍是一个指数横行的局势。需要注意的是，创业板与中小板，以及前期热炒的概念股仍存在估值重心下移的压力，周期性行业股后期在年报尾声期仍存在盈利预期调降的压力。近日行情中，反弹后的小市值概念性股又有整体回调的趋势，后期如果三大权重板块也补涨结束，必然意味着行情的再次调整。因此，当前仍有必要继续保持低仓位、低PE的防御策略。

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